国海良时:玉米年度缺口收窄 政策预计继续兜底
2019-08-29

    网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。期货参与全程专题直播。

      国海良时一队代表进行现场陈述。 

    

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      以下是文字实录:

      大家好,我们的报告题目是玉米年度缺口收窄,政策预计继续兜底,报告分析的是市场可能的运行节奏,最后推导出策略建议。

      我们认为今年的结转库存高达5300万吨,会高于上年度2000万吨的水平,东北、华北小幅减产,全国小幅减产。从消费这一端来看,饲料这一块我们认为非洲猪瘟会对生猪存栏产生明显影响,给的估计值是2018、2019年度降幅在12-18之间。在此基础上,我们考虑到低蛋白饲料的推广对玉米需求有一定拉动,这样增减之后整个玉米饲料消费降幅,我们认为幅度是400-690万吨。

      深加工这一块,整体新增产能超过1000万吨,考虑近期利润已经出现持续下降,而且还有酒精方面陈化稻谷替代问题,新增利润率可能下调,我们给出500万吨的增幅预测。

      从进口方面来看,在前面贸易战缓和的背景下,市场对于进口预期非常悲观,我们通过数据来看一下,这里我们在合理范围内,尽可能放一个最大的值,比如说玉米,假设720万吨配额全部用完,通过测算来看,2018、2019年度进口玉米是490万吨,低于市场担忧的量级。我们觉得有必要关注一下澳麦双粉案的问题,从我们的了解来看这影响到进口,大麦进口量会下滑到500万吨。由此推出我们的平衡表,首先在进口替代最大化前提下,可以看到还是会有一个缺口存在。缺口相较于2017、2018年度,缺口肯定大幅缩小。既然有缺口,还是需要继续依靠临储来补充供应。

      我们再来分析一下可能市场运行节奏,玉米市场又回到我们熟悉上下半场的模式,我们认为上半场的主要影响因素是收粮节奏、下游需求、种植成本。收粮节奏这块,今年收粮进度非常慢,尤其是吉林,这样后期还有压力释放的过程。我们参照前两年,前面收比较慢,后面就会有小爆发。在深加工需求方面,现在整个玉米企业库存都是很高,而且还在继续增加。而近期的利润出现持续大幅下滑。再来看开机率的话,一般春节前后是传统季节性淡季,开机率下降。再考虑到酒精这块陈化稻谷替代,后期深加工需求持续走弱。

      饲用需求我们经过研究发现,母猪价格基本是提前于饲料增速52天,也就是说去年8月份开始,母猪价格出现下跌,往后推52天,今年四季度饲料增速本身要下跌,而且要持续一年。在此基础上,再叠加考虑非洲猪瘟的影响,后期生猪存栏下降,我们认为后期饲用需求也是低迷的态势。

      这个价格下面支撑在哪里?我们认为种植成本可以提供强支撑。从我们的调研情况来看,今年种植成本继续增加,尤其是黑龙江地租这块,这个数据折合盘面成本是1700-1800,结合玉米指数来看,1800是比较重要的支撑位,一下子击穿种植成本支撑我们觉得短期可能性不高。首先供应端供应还有压力,需求端很疲弱,整个价格应该是以弱市为主,下面种植成本会提供强支撑,所以可能转区间震荡。

      下半场就要看到底有没有缺口,国家拍卖政策到底怎么样,我们来看首先前面的平衡表得到了,2018、2019年度有缺口,我们要拍卖,一旦拍卖,拍卖价格就会成为市场定价的核心。以2015年产吉林二等玉米为基准,起拍率大概价上调50块钱,考虑到这些粮能否交割,对应可以交割的标准品是不是还要再给一定的质量升水,推出我们政策底1800-1850,这就是我们下半年的观点。首先强调明年有缺口,需要市场成本定价,需要临储拍卖补充供应。暂不敢投放节奏和数量,至少它给我们提供政策底,这是我们做多的安全边际。在这个基础之上,比如说经济种植成本的增加,比如说厄尔尼诺正在增强这些都是做多幅度的空间。

      通过上述的分析可以推导出我们策略逢低做多C1909。从风控方面,我们建议1800止损离场。第二明确相应跟踪指标,并且及时进行修正。以上就是我们的汇报内容,谢谢大家!

      主持人:下面由二号评委王智宏先生进行提问。

      王智宏:我认为至少框架还是可以的,我想问几个小问题,一个是现在中美贸易战背景下增量这一块,你们对中国有没有可能进入玉米这个事情怎么看?虽然不知道最终答案,但是要给策略之前是不是有变量?

      国海良时:这波下跌也是大家都在预期的,我们是这样看的,首先我们认为明年进口玉米这块很可能量是放大了。但是,可能是有限的。我们现在给的最大化可能是720万吨,但是实际我们认为500万吨左右就差不多了。一个是从国内背景来讲,毕竟现在库里还有七八百万吨,今年种植成本高企,如果现在直接进来价格比较低,按照1%关税成本到港成本1700左右,农户种植地怎么保护,我觉得从政策导向上,哪怕未来可能几年以后有可能是成本定价,但是只是在2018、2019年度,我认为国内对玉米这个品种大规模放开,我觉得不太可能。我们认为什么行为可能性高一点呢?比如说把国营的配额用起来,如果真的要搞好中美关系的话,农产品(000061,股吧)着手的话可以通过储备的方式,毕竟我们现在只剩下7800万吨的储备了,是不是可以国储直接跟美国采购1000万,这对市场影响不大,因为是国家储备的。

      王智宏:我看给的最终策略,就是这次交易的诗和远方,交易的是909,为什么那么远呢?是价值投资吗?

      国海良时:909现在安全边界好一些。从价值投资来讲909肯定安全边际更高,我们认为上个半场走势比较弱,现在从种植成本测算的话是1700-1800,哪怕资金如果预期很厉害,短期往下打1800的支撑可能会击穿,如果进场套牢了怎么办,还不如选择安全边际高的。

      主持人:有请五位评委对国海良时期货代表队进行打分。一号评委8.2分,二号评委7.7分,三号评委8.1分,四号评委7.8分,五号评委8.6分,国海良时最终得分是8.08分,谢谢。

    

    (责任编辑:方凤娇 HF055)

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